La BCE baisse les taux... et après ?

Les chiffres d'inflations et indicateurs économiques n''autorisent pas les banques centrales à baisser la garde, alors que les résultats électoraux commencent à peser.

Une baisse de taux 'oui mais'

La première baisse de taux de la BCE a eu lieu jeudi dernier comme prévue, sans qu’elle n’augure une forte dynamique de baisse pour les 6-18 mois à venir : pression haussière sur les salaires, révisions à la hausse des prévisions d’inflation… Bonne nouvelle ? Les obligations devraient rester attractives, de même que les investissements à capital garanti et protégé !

Au mois de mai, les marchés ont effacé leur baisse du mois d’avril, à l’inverse de la mantra de « Sell in May and go away ». Les ETF actions ont connu un afflux record pour un mois de mai. En fixed income, on a pu observer un afflux d’investissement vers les maturités plus longues, qui sont plus sensibles aux changements de taux.

Le positionnement continue ainsi de se renforcer, avec des marchés beaucoup plus ‘investis’, le retour du casino trading et aussi une concentration accrue de la performance des indices dans quelques titres. A ne pas ignorer: les gyrations voire contre-performance de certains marchés émergents récemment, suite aux surprises électorales (Mexique, Inde, Afrique du Sud).

Des élections impactantes

Et justement.. les élections européennes du weekend ont apporté leur lot de surprises également, et on suivra avec intérêt les élections françaises (30 juillet / 7 juillet), britanniques (4 juillet), la convention républicaine (15-18 juillet) puis démocrate (19-22 aout) avant les élections américaines en fin d’année. Ne pas négliger l’impact que les élections peuvent avoir en amont (incertitudes) et en aval (nouvelle donne ou pas) sur les marchés. A fortiori après une période d’investissements et positionnements accrus. La baisse des actions et obligations françaises aujourd’hui en témoigne. Ne pas négliger non plus le probable impact haussier sur l'inflation de l'implementations de politiques plus protectionnistes à la suite de ces élections.

Mais en attendant, l’Euro de football et son impact anesthésiant pour les marchés avant le plein été et les JOs. Ceci n’est pas anodin : des marchés anesthésiés sont moins volatiles et entrainent une surpondération au risque de nombreuses stratégies algorithmiques d’investissement, qui contribuent à entrainer les marchés vers une hausse tranquille. Certaines stratégies de rendement, vendeuses d’options, risquent de voir leurs points d’entrées dégradés dans ces conditions : range accrual, autocalls par exemple.

Après une telle période, les marchés pourraient alors se retrouver plus susceptibles à une correction : à surveiller donc cet été. Quid de l’étincelle, en dehors des échéances électorales.

Quels investissements considérer ?

Pour le moment, l’obligataire reste attractif, relativement volatile notamment au gré des chiffres économiques et ainsi présenter des points d’entrée ponctuels intéressants (comme on le voit suite aux chiffres d’emploi américains de vendredi dernier). Pas la peine de se précipiter en vue d’un rally fort à court terme en revanche.

En termes de stratégie de rendements à sous-jacent actions, nous continuons de favoriser les produits à fréquence de rappel élevée et avec seuils de rappels décroissants, ces structures nous paraissant spécialement adaptées à des marchés hauts.

Du coté sous-jacents taux, et à capital garanti, nous apprécions spécialement les autocalls dont le rappel est conditionnel à une baisse des rendements obligataires ou les notes à taux fixes avec rappel discrétionnaire de l’émetteur, offrant des rendements plus intéressant que l’obligataire direct ou les comptes à termes.

Plus rare, il est également possible d’aller chercher une exposition à la baisse, à capital garanti, sur les indices majeurs alors que leur volatilité baisse.