Le rally de fin d'année rebat les cartes pour 2024

Quels effets attendre de la baisse des taux ?

Peut-on s’attendre à des fortes baisses de taux directeurs sans que cela s’accompagne d’un ralentissement de l’économie qui affecte les marchés actions ? Cela parait à priori difficile. Un vrai sujet pour les investisseurs en 2024.

Les marchés ont continué en décembre sur leur lancée amorcée en novembre, interprétant les dernières réunions de la FED, BCE et BOE de la même façon : les hausse de taux sont terminées, et des baisses de taux significatives sont à prévoir pour 2024. Les rendements obligataires à 10 ans ont retrouvé en décembre leurs niveaux de décembre 2022, dépassant ainsi déjà les objectifs des économistes de banques d’investissement pour fin 2024. L’indice américain Dow Jones a établi un nouveau record historique, alors que le Nasdaq et le S&P 500 en sont proches. Le CAC 40 termine l’année avec une belle hausse de 16.5%. A noter que la performance du S&500 (24%) est largement dominée par les Magnificent Seven qui ont progressé de plus de 75% cette année, contre 12% pour les 493 autres actions.

Des points clés à surveiller

Sont à surveiller :

1- Une nouvelle poussée inflationniste (liée par exemple une nouvelle fois aux tensions géopolitiques et à leur impact sur les chaines d’approvisionnement et sur la déglobalisation), qui remettrait en cause les baisses de taux.

2- Une récession, qui semble plus proche en Europe et au Royaume Uni qu’aux Etats Unis.

Dans ces deux cas, il est difficile d’imaginer une forte hausse des marchés actions.

3- L’économie chinoise alors que les indices actions ont baisse de 15% cette année. Une reprise pourrait favoriser les marchés actions mondiaux au détriment des obligations (avec un potentiel effet inflationniste)

4- Les élections américaines : la campagne risque de peser sur les marchés, et risque de compliquer la capacité d’action de la FED en 2ème partie d’année. De manière générale, de nombreuses élections sont prévues pour 2024, couvrant notamment l’Inde, l’Union Européenne, le Royaume Uni

5- L’Intelligence Artificielle : l’impact sur la productivité est toujours à venir (un effet déflationniste), et la bataille des titans est encore devant nous également.

Quels types d'investissements favoriser début 2024 ?

Après la forte correction en fin d’année sur les taux longs, il ne parait pas évident d’aller courir après les obligations longues, notamment en EUR. La consolidation de la première semaine de janvier est bienvenue en ce sens. Nous favorisons cependant le court terme avec effet levier, quitte à attendre un point d’entrée encore meilleur sur du long. Les besoins en refinancement des entreprises en 2024 et 2025 sont à priori supérieurs à 2023. Ceci pourra peser sur les rendements obligataires à plus long terme. De la même façon, se positionner avec du levier sur des noms de qualité parait plus opportun que d'aller chercher plus de rendements sur des noms plus risqués à ce stade du cycle économique.

En ce début 2024 nous favorisons les stratégies de rendement. En ce sens, nous avons vu un regain d’intérêt en décembre pour les Notes exposées à du fixed income avec effet levier, après un mois de novembre plus concentré sur le long terme. Ainsi, les range accruals en taux, dont nous parlions le mois dernier, ont été très populaires. Ils pourraient le rester en ce début d’année alors que les offres de dépôt à terme pourraient devenir moins attractives au tournant du nouvel an. Des stratégies similaires de range accrual sur indices actions seront également intéressantes en alternative aux autocalls alors que la montée des indices actions parait moins évidente vue d’ici. L’intérêt pour des structures participant à la baisse des marchés actions (à capital protégé ou non) a également cru en fin d’année et devrait rester un sujet pour début 2024.

Notre Mandat Hilbert Protect 90 a continué de séduire en décembre, à fortiori pour les investisseurs en format PER. Le mandat arrive à point nommé pour 2024, y compris pour les placements en compte-titres par exemple en gestion de trésorerie : mandat liquide, exposé à la hausse via ETFs, et à capital protégé sans être bloqué sur du long terme, le tout géré sous contrôle de volatilité. Idéal alors que la liste des incertitudes pour 2024 parait bien longue.